2025年3月14日上午，经济楼N302会议室，密歇根大学Stephen Terry副教授为我们带来了题为“The Empirical Distribution of Firm Dynamics and Its Macro Implications”的精彩线上报告。

本讲座是厦门大学邹至庄经济研究院宏观经济研究中心“宏观与发展经济学前沿讲座”第13期，由厦门大学邹至庄经济研究院冯翔宇副教授主持。此次讲座聚焦于异质性企业模型中对企业面临的微观冲击过程的结构假设，对比了参数模型与非参数模型性质的不同及其带来的宏观影响，吸引了众多师生前来聆听。

Stephen Terry 教授的文章基于ORBIS数据集，该数据集来自各国政府税收记录，涵盖全球多个国家的企业层面的各类信息，同时囊括了上市和非上市企业，具有较强的代表性，尤其是对于欧洲国家，样本中企业可覆盖国家90%左右的总产出，接近全样本，质量极高。这篇文章的基准结果以西班牙的数据为基础，同时也利用若干其他欧洲国家如意大利、葡萄牙等国的数据做了稳健性检验，以保证研究结论的代表性和稳健性。

以上述翔实的微观数据为基础，Stephen Terry 教授首先构建了企业每年主营业务销售额的面板数据，并展示了经数据拟合的高斯AR（1）模型与非参模型的显著不同。相较于传统文献中普遍使用的高斯AR（1）模型，根据非参模型的拟合结果所计算出的销售额增长率展现出明显的尖峰厚尾特征，远高于高斯AR（1）模型所对应的结果。这表明在现实中，企业的销售收入增长对企业所处的当前状态并不如高斯AR（1）所预测的那么敏感，但同时出现极端值的概率又更大，尤其是出现严重收入下降的概率特别显著（即左尾更厚）。除此之外，Stephen Terry 教授还对新进入企业的收入概率分布和存续企业的条件退出概率做了非参数估计。

那么这一明显差别是否重要呢？为了回答这个问题，Stephen Terry 教授将上述拟合非参模型所对应的企业微观生产力冲击过程纳入一个经典的 Hopenhayn（1992）异质性企业动态一般均衡框架中，并通过调整新进入企业的生产力概率分布和存续企业面对的固定成本冲击概率分布，完美拟合了实际观测到的新进入企业的收入概率分布和存续企业的条件退出概率。基于这个包含了非参微观冲击过程的异质性企业一般均衡模型，Stephen Terry 教授计算了企业的价值函数和存续企业在生产力维度上的概率分布。由于在非参模型下企业面对的微观冲击的条件概率分布对其当前状态相较于高斯AR（1）更加不敏感，在上述模型框架下企业的价值函数呈现出扁平化特征，因而存续企业的生产力倾向于聚集于退出阈值附近。这使得企业的退出概率对状态变化更加敏感，并由此带来显著的宏观产出差异。数值模拟显示，通过对新进入企业施以相同的补贴，含有非参数冲击过程的模型的企业退出概率变动相较于含有高斯AR（1）冲击过程的模型高两倍，总产出变动提高一倍。这一分析对比过程直观地展示了考虑微观冲击的真实分布的科学意义与现实重要性。

Stephen Terry 教授的研究系统地揭示了现实中企业面临的微观冲击的非高斯特征，挑战了主流文献的简化假设，证明了微观假设的准确性对于正确捕捉企业决策以及理解其宏观影响的重要性。这对于政府的政策设计和量化具有重要的现实意义。在报告过程中，与会的老师和同学们积极参与讨论，分享了自己的看法和疑问。Stephen Terry教授耐心解答了大家的问题，并进一步探讨了未来研究方向。

文丨SOE 2022级博士生 黄诗晴